Módulo 3: Gestión de Carteras (objetivos)

1. Riesgo y marco de rendimiento

A. Rendimiento de un activo

Conocer y entender la diferencia entre la rentabilidad histórica y la rentabilidad esperada de un activo.

Conocer, entender y calcular la rentabilidad simple como forma de medir la rentabilidad de un activo en un periodo.

Conocer los problemas existentes para estimar rentabilidades históricas (tamaño muestra, dividendos, periodo de análisis,…) y rentabilidades esperadas (número de escenarios, probabilidades,…)

Entender y calcular la rentabilidad media obtenida por un activo durante un periodo histórico.

Entender y calcular la rentabilidad esperada de un activo por extrapolación de rentabilidades históricas y por el método de escenarios.

Entender y calcular la rentabilidad anualizada de un activo

B. Rendimiento de una cartera

Entender y calcular el concepto de peso o ponderación de un activo en una cartera.

Calcular la rentabilidad histórica y la rentabilidad esperada de una cartera de varios títulos.

C. Volatilidad de un activo

Conocer algunos conceptos de riesgo de inversión en un activo

Conocer la definición de riesgo que se mide con la volatilidad

Conocer algunas ventajas y desventajas de la volatilidad como medida de riesgo de un activo.

Entender el significado de la volatilidad cuando se comparan dos activos

Calcular la volatilidad histórica de un activo

Calcular la volatilidad esperada de un activo por escenarios

Entender y calcular la volatilidad anualizada de un activo

D. Riesgo de una cartera de valores

Conocer la medida de riesgo de una cartera más utilizada: la volatilidad

Calcular la volatilidad de una cartera para dos activos con riesgo

Entender y calcular la volatilidad de una cartera con dos activos con riesgo cuando el coeficiente de correlación entre ellos es +1, 0 y -1.

Entender y calcular la volatilidad de una cartera para dos activos cuando uno de ellos tiene riesgo nulo

Conocer el significado de la fórmula de la volatilidad para tres o más activos, sin necesidad de calcularlo.

E. El concepto de diversificación

Entender que el objetivo de la construcción de carteras es la reducción del riesgo y no tanto maximizar la rentabilidad.

Entender la importancia del coeficiente de correlación para reducir la volatilidad de una cartera.

Entender que la reducción del riesgo no va necesariamente asociado a tener una cartera con muchos títulos.

Entender que una cartera puede estar diversificada con pocos títulos.

Entender que en determinadas condiciones, con dos activos con volatilidad positiva puede construirse una cartera con riesgo nulo.

F. Supuestos de la hipótesis de normalidad

Conocer y entender el significado de la ley Normal (Campana de Gauss) así como los parámetros que determinan su forma.

Calcular con unas probabilidades aproximadas del 68% y del 95%, en qué intervalos de rentabilidades se moverán un activo o una cartera en un periodo.

Entender y calcular las rentabilidades superiores e inferiores que generan las colas aproximadas de probabilidad del 16% y del 2,5% de la ley normal.

Entender y calcular que, manteniendo unas condiciones de rentabilidad y volatilidad, la probabilidad de perder dinero en un activo o una cartera es menor a largo que a corto plazo.

2. Mercados de capitales eficientes

A. El concepto de eficiencia en los mercados de capitales

Conocer el significado de mercado de capitales eficiente

Conocer y entender la diferencia entre información histórica, información actual pública e información actual privada.

Conocer las características de un mercado eficiente (transparencia, amplitud, homogeneidad, libertad, flexibilidad y estabilidad).

Conocer las consecuencias de que un mercado sea eficiente.

B. Diferentes hipótesis de eficiencia de los mercados

Conocer los grados o niveles de eficiencia que se pueden establecer para un mercado.

Conocer cuando un mercado es eficiente a nivel débil.

Conocer cuando un mercado es eficiente a nivel intermedio o semifuerte.

Conocer cuando un mercado es eficiente a nivel fuerte.

C. Consecuencias de la eficiencia del mercado y anomalías

Conocer qué técnicas pueden utilizarse cuando un mercado no es eficiente.

Conocer qué técnicas deberían utilizarse cuando un mercado es eficiente a nivel débil.

Conocer qué técnicas deberían utilizarse cuando un mercado es eficiente a nivel intermedio o semifuerte.

Conocer qué técnicas deberían utilizarse cuando un mercado es eficiente a nivel fuerte.

Conocer que consecuencias tendría en los precios un mercado eficiente a nivel fuerte. Comportamiento aleatorio de los precios.  Conocer algunas anomalías de mercado (Fin de ejercicio, fin de semana, efecto vacaciones, efecto control,…).

3. Teoría de Carteras A. Aspectos fundamentales de la Teoría de Carteras

Conocer algunos modelos que forman parte de la Teoría de Carteras

Conocer y entender el concepto de cartera factible, cartera eficiente y frontera eficiente

Conocer y entender las hipótesis más importantes del modelo media-varianza (Markowitz)

Conocer que la frontera eficiente de dicho modelo está delimitada por la cartera de máxima rentabilidad esperada y la cartera de mínima volatilidad.

Entender la forma parabólica de la frontera eficiente del modelo media-varianza.

Calcular la composición de la cartera de máxima rentabilidad esperada.

Calcular la composición de la cartera de mínima volatilidad para dos activos con riesgo. Aplicar a los casos particulares en que el coeficiente de correlación entre los activos sea +1, 0 y -1.

Entender y calcular la forma lineal de la frontera eficiente cuando en la cartera existe un activo sin riesgo.

B. Selección de la cartera óptima

Conocer los tipos de inversores según su grado de aversión al riesgo

Entender la idea de cartera óptima de un inversor según su grado de aversión al riesgo

Conocer y entender el significado de las curvas de indiferencia rentabilidad-riesgo para un inversor

Conocer y entender las formas de las curvas de indiferencia para un inversor averso al riesgo

Entender que la cartera óptima es la cartera de la frontera eficiente tangente a la mayor curva de indiferencia.

C. Modelo de mercado de Sharpe

1. Justificación del modelo

Conocer el problema que surge al querer construir carteras con muchos títulos según el modelo media-varianza

Conocer y entender el concepto de línea característica de un título

Conocer y entender la importancia del coeficiente de determinación a la hora de interpretar la línea característica de un título

Conocer, entender y calcular el coeficiente beta de un activo

Conocer y entender la clasificación de un activo a partir de su coeficiente beta

Conocer los factores que afectan al significado del coeficiente beta de un activo

Conocer, entender y calcular el coeficiente alfa de un activo

Entender y calcular la rentabilidad esperada de un activo a partir de su línea característica

2. Riesgo sistemático y no sistemático de una cartera

Conocer y entender el concepto de riesgo sistemático de un título

Conocer y entender el concepto de riesgo no sistemático de un título

Conocer el concepto de riesgo total de un título

Conocer, entender y calcular el riesgo sistemático de una cartera

Conocer y entender el riesgo no sistemático de una cartera

Conocer el concepto de riesgo total de una cartera

Entender la importancia del riesgo sistemático en una cartera diversificada

3. Beta de una cartera

Conocer, entender y calcular el coeficiente beta de una cartera

Conocer y entender la clasificación de una cartera a partir de su beta

Entender la importancia del coeficiente beta en una cartera diversificada

Conocer, entender y calcular el coeficiente alpha de una cartera

Conocer y entender el concepto de línea característica de una cartera

Entender y calcular la rentabilidad esperada de una cartera a partir de su línea característica

D. Modelo de equilibrio de los activos (CAPM)

Conocer las hipótesis más importantes del modelo.

1. Capital Market Line (CML)

Entender porque la CML es la frontera eficiente según el modelo CAPM.

Conocer y entender el concepto de cartera de mercado.

Entender porque todas las carteras eficientes del modelo son proporcionales a la cartera de mercado (teorema de separación).

Calcular la ecuación de la recta CML.

Entender el significado de la pendiente de la recta CML.

Calcular la composición de la cartera eficiente conocida la rentabilidad esperada o bien la volatilidad de la cartera deseada por el inversor.

2. Security Market Line (SML)

Conocer el significado de los activos y carteras que forman parte de la SML.

Entender el significado de activo infravalorado y sobrevalorado.

Calcular la ecuación de la recta SML.

Calcular la rentabilidad teórica de un activo o una cartera y averiguar si se encuentra infra/sobrevalorado.

Conocer la relación entre la CML y la SML.

E. Otros modelos teóricos: Graham y Dodd

Conocer las características que debe cumplir una acción para considerarse infravalorada

Conocer las ventajas e inconvenientes de este modelo

4. Proceso de Asignación de activos

A. Definición

Conocer los posibles objetivos de la inversión

Conocer el horizonte temporal de inversión y, si procede, el horizonte temporal de revisión de la cartera

Conocer algunas de las restricciones que puede imponer el inversor a la hora de establecer la inversión

Conocer algunas de las restricciones legales que puede imponer el mercado a la hora de establecer la inversión

Conocer la importancia de los mercados y del entorno económico-financiero al establecer la política de inversión

Conocer el perfil de riesgo del inversor

Conocer y entender el tipo de gestión que se puede realizar de una cartera: Gestión activa y gestión pasiva

B. Distribución de activos: Matriz de Asset Allocation

Conocer la tipología de activos que más importancia tiene al construir una cartera (Mercado monetario, renta fija, renta variable,…) y su relación rentabilidad-riesgo

Conocer la distribución sectorial que se desea realizar de la cartera y su relación rentabilidad-riesgo

Conocer la distribución geográfica que se desea realizar de la cartera y su relación rentabilidad-riesgo

C. Elaboración de Carteras Modelo

Conocer el concepto de benchmark o índice de referencia.

Conocer algunos benchmark de nivel nacional, sectorial, global, …

Conocer y entender las características generales de un benchmark.

Conocer algunos criterios para construir carteras modelo o carteras de referencia.

Conocer la idea del nivel de exposición de cada benchmark de la cartera modelo en términos de porcentaje entre bandas.

D. Diferentes tipos de Asignación de Activos

1. Asignación Estratégica

Conocer el universo de activos y ponderaciones a largo plazo de cada categoría de activos.

Conocer y entender la estrategia de rebalanceo o reequilibrio periódico de la cartera.

Conocer y entender la estrategia de gestión estática o de comprar y mantener la cartera inicial.

2. Asignación Táctica

Conocer algunas circunstancias coyunturales a corto plazo que provoquen el cambio de la asignación estratégica.

Conocer y entender la estrategia de security selection de selección de activos a corto plazo.

Conocer y entender la estrategia de market timing o de momentos más adecuados para realizar la inversión.

5. Medición y Atribución de resultados

A. Medidas de Rentabilidad

1. Rentabilidad simple

Conocer y entender la importancia de esta medida en la gestión de carteras.

Entender y calcular la rentabilidad simple de un activo o una cartera en un periodo temporal.

2. Rentabilidad del inversor

Conocer las medidas de rentabilidad que tienen en cuenta los movimientos de flujos monetarios que son responsabilidad del inversor.

Entender la TIR como medida de la rentabilidad del inversor.

3. Rentabilidad del gestor

Entender la TGR como medida de la rentabilidad del gestor de carteras.

Entender y calcular la TGR, demostrando que es independiente de los flujos monetarios que realiza el inversor.

Entender que de la comparación entre la TIR y la TGR se puede averiguar el acierto o fracaso del inversor en la estrategia market timing.

B. Medidas de Rentabilidad ajustadas al riesgo

Entender la importancia de la rentabilidad obtenida por una cartera el gestor respecto del riesgo asumido.

1. Ratio de Sharpe

Conocer y entender el significado del ratio.

Calcular el ratio de Sharpe de una cartera y del benchmark de referencia.

2. Ratio de Treynor

Conocer y entender el significado del ratio.

Calcular el ratio de Treynor de una cartera y del benchmark de referencia.

3. Alfa de Jensen

Conocer y entender el significado del Alfa.

Calcular el Alfa de Jensen de una cartera.

4. Tracking error

Conocer y entender el concepto de tracking error.

Calcular el tracking error de una cartera.

Entender la relación entre el valor del tracking error y el tipo de gestión que se está llevando a cabo en una cartera.

5. Ratio de Información

Conocer y entender el significado del ratio.

Calcular el ratio de Información de una cartera.

6. Concepto de VaR

Conocer y entender el significado del VaR y su aplicación a la gestión de carteras.

C. Comparación con un índice de referencia: benchmark

Conocer y entender el significado de batir al benchmark.

Entender cómo una cartera puede batir al benchmark según el ratio de Sharpe.

Entender cómo una cartera puede batir al benchmark según el ratio de Treynor.

Entender cómo una cartera puede batir al benchmark según el alfa de Jensen.

D. Aplicación al análisis y selección de fondos

Conocer y entender la diferencia entre ranking y rating de fondos.

Conocer y entender la aplicación de la teoría de carteras a los procesos de análisis y selección de fondos.

E. Atribución de resultados: proceso y cálculos

Entender y calcular la rentabilidad total añadida por el gestor realizando la diferencia entre la rentabilidad de la cartera y la rentabilidad del benchmark.

Entender y calcular la rentabilidad que habría obtenido el gestor si hubiera mantenido los activos de la cartera benchmark.

Conocer y calcular la rentabilidad añadida por el gestor debido a la estrategia security selection.

Conocer y calcular la rentabilidad añadida por el gestor debido a la estrategia asset allocation.

Conocer y calcular la parte de rentabilidad añadida debido a la estrategia security selection asociada a cada una de las categorías de activos que componen la cartera benchmark.

Conocer y calcular la parte de rentabilidad añadida debido a la estrategia asset allocation asociada a cada una de las categorías de activos que componen la cartera benchmark.

6. Información del rendimiento a los clientes

A. Atribución de resultados a corto y largo plazo

Conocer los conceptos de cuartil y percentil de una cartera respecto de un sector, un mercado, una categoría de activos,...

Conocer y entender cómo expresar las rentabilidades simples a corto plazo de una cartera en términos de cuartil y percentil.

Conocer y entender cómo expresar las rentabilidades simples a largo plazo de una cartera en términos de cuartil y percentil.

Conocer y entender cómo expresar algunas medidas de riesgo de una cartera como la volatilidad, la beta y el coeficiente R2 en términos de cuartil y percentil.

B. Normas internacionales de presentación de resultados: Global Investment Performance Estándar GIPS

Conocer el objetivo de las normas GIPS.

Conocer el alcance de las normas GIPS.

Conocer los contenidos de las normas GIPS.

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