Resumen Opciones Financieras

¿Qué es una opción?

Una opción es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la
obligación, a comprar o vender activos subyacentes (acciones, índices bursátiles, etc) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento).

Existen dos clases de opciones: call y put.

¿Qué es una opción call?

Una opción call da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar
un activo subyacente a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio,
hasta una fecha concreta llamada vencimiento.

El vendedor de la opción call tiene la obligación de vender el activo en el caso
de que el comprador ejerza el derecho a comprar.

¿Tiene derecho a los dividendos de la acción el comprador de una call sobre esa acción?

Si quiere cobrar el dividendo, debe poseer la acción. Para ello deberá ejercitarse
la call.

El ejercicio de la misma tiene que solicitarse al menos dos días antes del pago
del dividendo.

¿Qué es una opción put?

Una opción put da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a vender
un activo a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una
fecha concreta llamada vencimiento.

El vendedor de la opción put tiene la obligación de comprar el activo en el caso
de que el comprador de la opción ejerza el derecho a vender el activo.

¿Qué es la prima de una opción?

La prima es el precio al cual se realiza la operación.

Dicho precio es pagado por el comprador de la opción al vendedor de la misma.

A cambio de recibir la prima, el vendedor de una opción put está obligado a
comprar el activo al comprador si éste la ejerce.

El vendedor de la opción siempre cobra la prima, al margen de que se ejerza o
no la opción.

¿Cómo se calcula la prima de una opción?

La prima de una opción se negocia en función de la ley de oferta y demanda que
establece el mercado, como con cualquier otro producto.

Su precio se determina en función de una serie de parámetros:

  • Precio del activo subyacente
  • Precio de ejercicio
  • Tipo de interés
  • Dividendos a pagar (sólo en opciones sobre acciones).
  • Tiempo hasta vencimiento
  • Volatilidad futura

¿Cuándo interesa comprar una Opción Call?

Cuando usted tenga expectativas alcistas sobre el Mercado.

Situaciones aconsejables para la compra de Calls:

  • Cuando una acción va a tener una tendencia alcista (es más barato y rentable
    que la compra de acciones).

  • Cuando una acción ha venido teniendo una tendencia alcista fuerte y el
    inversor no ha comprado, pudiéndose pensar que está cara, pero que puede
    seguir subiendo. Compre una Call, aproveche las subidas si la acción sigue
    subiendo y tenga limitadas sus pérdidas si la acción cae.

  • Cuando quiera comprar acciones en un futuro próximo porque van a subir pero
    hoy no tiene los fondos necesarios. Aproveche la subida comprando opciones Call sin tener que comprar hoy las acciones.

¿Qué implica la compra de una Call?

a) Puede comprar la acción a un precio fijo y usted lo fija, (es el precio de
ejercicio).

b) Todo lo que la acción suba en Bolsa por encima de ese precio (precio de
ejercicio) son ganancias.

c) Si la acción cae por debajo de dicho precio de ejercicio, las pérdidas son
siempre fijas y conocidas (son exactamente igual al precio que pagó por la
opción, o sea, la prima).

d) El coste de la opción es mucho menor que comprar la acción.

e) La relación coste de la inversión/rendimiento (lo que los técnicos llaman
apalancamiento) es muy alta. Esto significa que con pequeñas inversiones se
obtienen altas rentabilidades.

¿Cuándo interesa vender una Call?

En la venta de una Call, el vendedor recibe el precio de la opción (la prima) y a
cambio, en el caso de que el comprador de Call ejerza su opción de compra, está
obligado a vender la acción al precio fijado (precio de ejercicio).

Una opción Call puede venderse sin haberla comprado previamente.

La venta de opciones Call es aconsejable fundamentalmente en las siguientes
situaciones:

Para asegurarse más ingresos adicionales una vez que ha decidido vender las
acciones.

Es el caso de que no le importe vender sus acciones a un precio que usted fije y
que considere suficientemente alto y además percibir un ingreso extra previo.

Este sería el caso en que usted vende una Call fijando un precio de ejercicio en
el nivel que usted desee por encima de la cotización actual de la bolsa. Si la
acción llega a alcanzar ese precio, usted se verá obligado a vender la acción
pero a un precio alto y además habrá ingresado el valor de la opción.

¿Qué implica la venta de una Call?

  • Genera un flujo de dinero inmediato derivado del ingreso procedente de la
    venta de opciones.

  • Retrasa el momento en que se entra en pérdidas por bajadas en el precio de la
    acción.

  • Proporciona una atractiva rentabilidad si la acción se mantiene estable.

¿Cuándo interesa comprar una Put?

Una opción Put es un derecho a vender y la compra de una opción Put es la
compra del derecho a vender.

Interesa comprar una opción Put cuando se prevean caídas de precios en sus
acciones, porque mediante la compra de Put se fija el precio a partir del cual
gana dinero. Si la acción cae por debajo de ese precio, el inversor gana dinero.

Esta es la función de cobertura de la compra de Puts, en caso de caída de la
cotización. Si un inversor tiene acciones y cae su cotización, las ganancias
obtenidas con la opción Put compensan en todo o en parte la pérdida
experimentada por la caída de la acción.

Por consiguiente a usted le interesa comprar una Put:

Cuando usted tenga acciones y crea que tienen grandes probabilidades de caer a
corto plazo, sin embargo cree que la compañía tiene una tendencia alcista a
largo plazo, por lo que no desea vender dichas acciones. Usted obtiene
beneficios en su Put con la caída de precios y no tiene por qué vender sus
acciones, y de este modo se aprovecharía de la futura subida de los precios de la
acción. Es la mejor forma de proteger beneficios no realizados cuando usted ya
tiene acciones compradas.

Esta operación se llama PUT PROTECTORA,
porque protege la inversión de caídas, funcionando como un seguro a todo
riesgo.

Cuando esté convencido de que la acción va a caer y desea aprovechar esta
circunstancia para obtener beneficios. Si usted no tiene acciones compradas
previamente también le interesa comprar Put, pues con ello obtiene beneficios
con las caídas de la acción.

En resumen, si sus expectativas sobre el Mercado son bajistas, una de las
posibles estrategias a seguir es comprar opciones Put. Ninguna otra posición le
ofrece la posibilidad de ganar dinero con acciones bajando de valor, con el
riesgo limitado si sus previsiones sobre la dirección de la acción no son
acertadas, y se produce un cambio brusco de tendencia. Las pérdidas quedan
limitadas al pago de la prima (precio que ha pagado por la compra de la Put).
Las ganancias se incrementan a medida que el precio de la acción baje en el
mercado. Por cada euro por debajo del punto de equilibrio, los beneficios se
incrementarán en un euro.

¿Cuándo interesa vender una Put?

El vendedor de Put está vendiendo un derecho por el que cobra un precio (la
prima de la Put). Al vender el derecho y cobrar la prima contrae la obligación
de comprar la acción en el caso de que el comprador de la Put ejerza su derecho
a vender.

A usted le interesa vender una Put :

Para comprar acciones con descuento. Cuando le interese comprar acciones a un
precio fijo (que usted fija) por debajo del nivel actual de cotización y además
con un descuento. El descuento es la prima que ingresa por la venta de la
opción.

Cuando crea que el precio de la acción va a entrar en un período de estabilidad
y está convencido de que no va a caer y de que es posible que tenga ligeras
subidas.

En esta situación usted puede fijar un precio al cual le parezcan interesantes las
acciones, a partir del cual estaría dispuesto a comprar y mientras tanto usted
tiene un ingreso extra.

El precio límite es el precio de ejercicio al que usted venderá su Put.

¿Cómo favorece la compra o venta de puts cuando el subyacente sube o baja su precio?

Si el inversor compra puts, compra de derechos de venta, por tanto, se verá
favorecido si el activo baja de precio (el comprador de puts es bajista).
Por lo tanto, la prima de la opción comprada aumenta su valor para el
comprador de puts si el activo baja permitiéndole revender a un precio mayor.

¿Cómo influye una subida de los tipos de interés en el precio de una opción?

Si se trata de una Call, una subida de los tipos provoca un aumento de su precio.
En el supuesto de un put el resultado es el contrario:
Una subida de los tipos de interés provoca una disminución del precio del put.
Sin embargo, la influencia de las variaciones de los tipos de interés sobre el
precio de las opciones no tiene un gran impacto, por lo que, en la práctica, no se
toman en consideración.

¿Cómo influye una subida de la volatilidad en el precio de una opción?

Una subida de la volatilidad provoca un incremento del precio de la opción (sea
Call o Put).

Al contrario que el resto de los parámetros de valoración de las opciones, la
volatilidad produce aumentos del precio de las opciones (puts y calls) cuando se
incrementa, y cuando disminuye, provoca el efecto contrario.

¿Qué son las opciones europeas, americanas y Bermuda?

Las opciones europeas son las que sólo pueden ser ejercitadas en el momento
del vencimiento mientras que las opciones americanas pueden ser ejercitadas en
cualquier momento entre el día de la compra y el día de vencimiento, ambos
inclusive, al margen del mercado en el que se negocien.

Las opciones Bermuda son aquellas que sólo pueden ser ejercitadas en
determinados momentos entre la fecha de compra y el vencimiento. Es decir,
son opciones a mitad de camino entre las europeas y las americanas (Bermuda
está entre Europa y América).

Derivados en General

¿Qué es el Activo Subyacente?

Es el Instrumento que se toma como referencia para negociar un producto
derivado.

Por ejemplo, el Euribor a 3 meses en el Futuro sobre Euribor a tres meses, las
acciones de Repsol en las Opciones sobre Repsol, el Euribor a 1 año en un
SWAP sobre Tipo interés Euribor a 1 año.

¿Qué es la Beta? (El coeficiente beta)

Beta expresa el nivel de relación o sensibilidad existente entre el rendimiento
del mercado, expresado a través del índice, y el de un valor en concreto o bien
de una cartera de valores.

Beta de una cartera

La Beta de una cartera es el promedio ponderado de la Beta de los valores
integrantes del mismo.

¿Qué es un Mercado Organizado?

Aquél en el que existe cámara de compensación.
La cámara de compensación (clearing house) se interpone entre las partes
contratantes al objeto de subrogarse en las obligaciones contractuales de las
partes negociantes, dándoles garantía del buen fin de la operación.

Por ejemplo, los Mercados de Futuros y los de determinados tipos de Opciones.

¿Qué es un Mercado No Organizado?

Aquél en el que no existe cámara de compensación.

Genéricamente denominados mercados OTC (over the counter).

Por ejemplo los Mercados de FRAs, SWAPs, Forwards sobre divisas y deuda
pública anotada, determinados tipos de opciones, etc.

¿Qué significa OTC?

Literalmente significa Over The Counter, en referencia a los contratos que se
realizaban en tiempos pasados -sobre el mostrador-, es decir -a medida-.

Basta imaginar a un sastre con sus telas expuestas sobre el mostrador de su
tienda.

¿Pará qué sirve una operación de cobertura?

Las operaciones de cobertura se realizan por el deseo de reducir o eliminar el
riesgo que se deriva de la fluctuación del precio del activo subyacente.
Como regla general, una posición compradora o -larga- en el activo al contado
se cubre con una posición vendedora o -corta- en el mercado de futuros.

Lógicamente, la situación inversa (posición -corta- en el activo al contado) se
cubre con una posición compradora o -larga- en el mercado de futuros.

¿Cuándo será más efectiva una cobertura?

La cobertura será tanto más efectiva cuanto más correlacionados estén los
cambios de precios de los activos objeto de cobertura y los cambios de los
precios de los futuros.

De esta manera, la pérdida en un mercado viene compensada total o
parcialmente por el beneficio en el otro mercado, siempre y cuando se hayan
tomado posiciones opuestas.

¿Qué es el arbitraje?

El arbitraje es una operación de oportunidad que se suele dar durante períodos
de tiempo relativamente cortos.

Para ello, los arbitrajistas, atentos a la evolución
del mercado, deben actuar antes de que la intervención de los restantes
operadores elimine las oportunidades de arbitraje.

Una operación genuina de arbitraje se basa en la ejecución de una estrategia
cruzada de intercambios con las siguientes características:

  • No requiere inversión inicial neta, ya que la operación se realiza con
    financiación ajena. Si se realizara con fondos propios deberá considerarse el
    coste de oportunidad correspondiente.

  • Produce un beneficio neto positivo.

  • Está libre de riesgo de sufrir pérdidas.

¿En qué consiste una operación de especulación?

Se trata de una actuación que pretende obtener beneficios por las diferencias
previstas en las cotizaciones, basándose en las posiciones tomadas según la
tendencia esperada.

El especulador pretende maximizar su beneficio en el menor tiempo posible,
minimizando la aportación de fondos propios.

Cuando se posee o se prevé detentar una posición firme de contado y no se
adopta cobertura alguna, también se está especulando. Dicha actuación debe
calificarse de especulación pasiva o estática, a diferencia de la anteriormente
enunciada, que se refiere a especulación activa o dinámica.

¿Qué es el efecto levarage?

El elevado grado de apalancamiento financiero o -efecto leverage- que se
consigue con los instrumentos derivados permite, con cantidades reducidas de
dinero, asumir mayores riesgos que si se operara en el contado.

Es decir, consiste en multiplicar el impacto de la inversión (efecto
multiplicador).

¿Qué son los productos estructurados?

Son una combinación de activos financieros (renta fija y/o variable) y productos
derivados sobre dichos activos, otros activos, o índices, que permite al
adquirente del producto, realizar una inversión con rentabilidad variable en
función de la evolución de uno o varios subyacentes. Rentabilidad que asimismo puede ser acotada superior o inferiormente en función de la -estructura- de la que se ha decidido dotar al producto.

Jurídicamente suelen adoptar depósito, bono, seguro o fondo de inversión.

Los productos financieros estructurados pueden definirse como activos
financieros de renta fija ligados a instrumentos derivados.

Entre sus características básicas merece destacarse el hecho de que son creados
mediante una operación de permuta financiera subyacente. De tal manera que el
emisor raramente soporta alguno de los riesgos implícitos en el producto
estructurado puesto que los ha cedido a una contraparte a través de una
operación swap.

Gracias a esto el emisor puede diseñar un producto financiero
que satisfaga a los inversores sin preocuparse demasiado por el riesgo soportado
puesto que va a poder cubrirlo a través de la permuta financiera
correspondiente.

¿Qué son y por qué existen Garantías?

La garantía es el depósito que la Cámara de Compensación calcula y exige en
función de las obligaciones potenciales que se desprendan de operaciones de
venta de opciones, nunca de compra.

La razón de la garantía es evitar riesgos en
caso de incumplimiento por quienes tienen obligaciones, es decir, por aquellos
que mantienen posiciones vendidas.

¿Cómo se calculan las Garantías?

El cálculo de garantías se realiza considerando todos los contratos (Call y Put)
comprados y/o vendidos por un mismo titular, utilizando una fórmula de
valoración ampliamente aceptada en el entorno financiero denominada Black &
Scholes ajustada.

¿Cuándo se constituyen las Garantías?

Las garantías deben estar constituidas mientras se mantenga la posición.
Las garantías por posiciones nuevas o por ajustes deben constituirse el día hábil
siguiente a la toma de la posición o al ajuste.

La constitución puede realizarse mediante aportación de efectivo.

¿Qué es la Volatilidad?

Es la unidad de medida normalmente anualizada que mide los cambios en el
rendimiento de un activo.

Volatilidad histórica

Matemáticamente es la desviación estándar del logaritmo neperiano de las tasa
de variación de la rentabilidad multiplicada por la raíz cuadrada del numero de
observaciones que utilizaremos para completar un año.

Volatilidad implícita

Volatilidad resultante de conocer o estimar todos los valores que se utilizan en
la formula de calculo del valor de una opción, incluido este valor de la prima
para la ultima operación realizada en mercado.

Consecuentemente solo tenemos
una incógnita pero al estar elevada al cuadrado utilizaremos un proceso iterativo
para obtener la volatilidad implícita para esa opción y esa prima conocida.

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