Mercado de productos derivados: futuros y opciones
Un derivado vincula sus pagos al comportamiento de un activo o una variable de referencia. Para comprenderlo, identifica quién tiene un derecho, quién asume una obligación, qué se paga al inicio y cómo se calcula el resultado al vencimiento.
Qué diferencia un futuro de una opción
En un futuro, las partes asumen obligaciones conforme al contrato. En una opción, el comprador adquiere un derecho y paga una prima; el vendedor asume la obligación correspondiente si se ejerce. La forma de liquidación depende de las especificaciones del producto.
El subyacente puede ser una acción, un índice, una divisa, un tipo de interés u otra referencia. No confundas el importe nominal expuesto con el dinero depositado como garantía: el apalancamiento permite que una variación pequeña del subyacente tenga un efecto grande sobre ese depósito.
Este recorrido introduce los contratos para preparar EIP y EFA —European Investment Practitioner y European Financial Advisor—. El estudio de estrategias y sensibilidades requiere comprobar también multiplicador, vencimiento y condiciones de ejercicio.
Cobertura, especulación y negociación
Una cobertura intenta compensar un riesgo existente. Por ejemplo, una empresa que necesitará una divisa puede fijar anticipadamente condiciones de cambio. Si la operación no coincide en importe, fecha o referencia con la exposición, puede quedar riesgo residual.
Una posición especulativa busca beneficiarse de un movimiento de mercado. Un arbitraje trata de explotar diferencias de valoración entre operaciones relacionadas, sujeto a los costes y condiciones de ejecución. El nombre de la estrategia no garantiza el resultado.
Los contratos negociados en mercados organizados tienen especificaciones normalizadas. Los contratos a medida entre partes permiten adaptar condiciones, pero exigen analizar su contraparte y liquidación. La compensación central y las garantías mitigan el riesgo de incumplimiento; no eliminan todos los riesgos.
Precio teórico a plazo: financiación e ingresos
En un modelo sencillo, un activo sin rentas ni costes adicionales puede comprarse hoy y financiarse hasta la entrega. Con tipo simple y constante, el precio a plazo de equilibrio es:
S0 es el precio al contado, r el tipo anual en tanto unitario y T el plazo en años. El resultado multiplica un precio por un factor; sumar ambos mezclaría unidades incompatibles. Se supone ausencia de fricciones y posibilidad de realizar las operaciones necesarias.
Si existe una renta conocida cuyo valor actual es VA(I), la misma lógica conduce, bajo esas hipótesis, a F0=[S0−VA(I)](1+rT). Con capitalización continua y una rentabilidad por ingresos constante q, el modelo habitual se expresa como F0=S0e(r−q)T. Son convenciones diferentes: no mezcles sus tipos ni sus plazos.
Ejemplo: precio 100€, financiación simple del 4% anual y entrega en seis meses. Sin ingresos, F0=100×(1+0,04×0,5)=102€. No es una predicción del precio futuro: es una relación teórica de valoración con los supuestos indicados. En futuros, la liquidación diaria también puede importar frente a un contrato a plazo.
Opciones de compra y de venta: pago y beneficio
Una opción de compra da derecho a comprar; una opción de venta, a vender. Al vencimiento, compara el precio del subyacente ST con el precio de ejercicio K. Primero calcula el pago de la opción y después resta la prima pagada.
Bc y Bv son los beneficios de las opciones de compra y de venta. Aquí hablamos del comprador de cada opción: c y p son las primas por unidad. Se omiten gastos y financiación de la prima; el resultado del contrato se obtiene aplicando su multiplicador. Para el vendedor, el resultado es el opuesto bajo esas mismas simplificaciones.
Si el subyacente no puede tener precio negativo, el comprador de una opción de venta tiene un beneficio máximo de K−p cuando ST=0. Su beneficio no es ilimitado. En ambas opciones compradas, la pérdida máxima en este modelo es la prima; vender opciones introduce un perfil distinto y puede exigir garantías.
Ejemplo resuelto: una opción de venta
Supuesto didáctico: compras una opción de venta con ejercicio 100€ y prima 4€ por unidad. Al vencimiento, el subyacente vale 90€.
El pago es 10€ y el beneficio neto de prima es 6€. Si el contrato representa 100unidades, el beneficio simplificado es 600€. Si el subyacente termina en 105€, la opción expira sin valor y pierdes la prima:4€ por unidad.
El punto de equilibrio es 96€ al vencimiento, sin gastos ni financiación. Observa la diferencia entre tener valor intrínseco y obtener beneficio neto: con un precio final de 98€, la opción paga 2€, pero el comprador pierde 2€ después de la prima.
Sensibilidades y errores que conviene evitar
Delta aproxima cuánto cambia el precio de una opción ante una pequeña variación del subyacente, manteniendo constantes los demás factores. No es, en general, la probabilidad de ejercicio; esa identificación necesita un modelo y condiciones adicionales.
Antes del vencimiento, la prima depende también de tiempo restante, volatilidad y otras variables. Una opción puede tener valor aunque ejercerla en ese momento no resulte favorable.
- No confundas beneficio y pago al vencimiento.
- No olvides prima, multiplicador y costes.
- No apliques una fórmula con un tipo o plazo de otra convención.
- No equipares garantía depositada con pérdida máxima.
- No describas una cobertura como eliminación automática de todo riesgo.
Cómo participa una opción en un producto garantizado
En una construcción didáctica, una parte del capital puede destinarse a un bono cupón cero para atender un reembolso futuro y otra a una opción de compra para obtener exposición a la subida del subyacente. La opción aporta esa participación; el bono cumple una función distinta.
El resultado real depende de precios, costes, participación, solvencia y condiciones contractuales. La palabra «garantizado» no permite deducir que se pueda salir en cualquier momento sin pérdidas ni que no exista riesgo de contraparte.
Fuentes para profundizar
- CNMV: qué son las opciones (se abre en una pestaña nueva)
- CNMV: funcionamiento de los futuros (se abre en una pestaña nueva)
- CNMV: guía de opciones y futuros (PDF) (se abre en una pestaña nueva)
Los ejemplos numéricos son supuestos didácticos propios; sus hipótesis se indican junto al cálculo.
Cómo continuar tu preparación
Elige el recurso que corresponde a tu siguiente tarea: aclarar un concepto, resolver preguntas o estudiar el módulo con una base ordenada.
