Tema 3 · Fondos de inversión libre (HEDGE FUNDS)

En la inversión tradicional, la exposición al mercado explica normalmente una parte importante de la rentabilidad. En la gestión alternativa, el resultado puede proceder también de posiciones cortas, convergencias de precios, operaciones corporativas, tendencias, decisiones macroeconómicas o modelos sistemáticos. Esta flexibilidad amplía las oportunidades, pero introduce riesgos de modelo, financiación, contraparte, valoración, liquidez y ejecución.

El límite entre tradicional y alternativa no siempre es absoluto. Un fondo tradicional puede utilizar derivados y un hedge fund puede mantener acciones cotizadas muy líquidas. Lo decisivo es la política, los límites y la forma de construir el riesgo.

Una posición larga gana cuando sube el activo y pierde cuando baja. Una posición corta obtiene beneficio si el precio cae, pero pierde si sube. La venta al descubierto permite expresar una visión negativa o cubrir otra posición, aunque añade costes y riesgos específicos.

Un fondo de hedge funds puede reducir el daño de un error en un gestor individual, pero no elimina riesgos comunes. Si varios subyacentes utilizan las mismas posiciones, factores o intermediarios, la diversificación aparente puede desaparecer durante una crisis.

Las IICIL y las IICIICIL son IIC financieras sometidas a reglas especiales. La normativa ha evolucionado, por lo que no conviene estudiar con cifras antiguas. Las principales ideas vigentes son las siguientes.

Cumplir una vía de acceso no prueba la idoneidad. El asesor todavía debe justificar conocimientos, experiencia, objetivos, horizonte, tolerancia al riesgo, capacidad para soportar pérdidas y necesidad de liquidez.

Estas reglas buscan que el vehículo actúe realmente como fondo de hedge funds y diversifique entre subyacentes. No obstante, mantiene particularidades de liquidez, valoración, comisiones y documentación de riesgos. Antes de la suscripción, el minorista debe dejar constancia escrita del conocimiento de los riesgos, con las excepciones previstas para profesionales y determinados servicios de gestión.

La frecuencia con la que se publica un valor no garantiza que los activos puedan venderse a ese precio. La prueba relevante es si la liquidez de la cartera permite atender las salidas sin perjudicar a los inversores restantes.