Tema 2.1 — Marco legal de las IIC y elementos intervinientes
Concepto y ventajas de las IIC, marco legislativo aplicable, diferencia entre partícipe y accionista, funciones de la gestora, la depositaria y la CNMV, y derechos de información del cliente. Tema de apertura del Módulo 2 del EFA de EFPA — conceptual pero con alta presencia en examen.
A ¿Qué es una IIC? Concepto y ventajas
Una Institución de Inversión Colectiva (IIC) es un vehículo que capta capital del público para invertirlo de forma conjunta en activos financieros o no financieros, siguiendo una política de inversión predefinida. El resultado —positivo o negativo— se reparte entre los inversores en función de lo aportado. Es una figura esencial del temario de certificación EFPA.
- Fondos de inversión — no tienen personalidad jurídica propia. El patrimonio pertenece a los partícipes y la gestora actúa como representante legal.
- Sociedades de inversión (SICAV) — sí tienen personalidad jurídica. Es una sociedad anónima con los accionistas como propietarios.
Ventajas principales que se piden reconocer en examen:
B Marco legislativo de las IIC
El marco legal aplicable a las instituciones de inversión colectiva en España se articula en varios niveles: nacional, europeo y reglamentario. Conocer las leyes principales y qué regula cada una es una pregunta recurrente del EFA de EFPA.
| Norma | Ámbito | Qué regula |
|---|---|---|
| Ley 35/2003 | Nacional | Ley de IIC. Régimen jurídico de fondos y sociedades de inversión abiertas (UCITS). |
| RD 1082/2012 | Nacional | Reglamento que desarrolla la Ley 35/2003. Comisiones, límites de inversión, información al partícipe. |
| Ley 22/2014 | Nacional | Entidades de inversión colectiva cerradas: capital-riesgo, FILPE, FESE. |
| Directiva UCITS (2009/65/CE) | Europea | Armonización europea de IIC abiertas. Permite comercialización transfronteriza. |
| Directiva AIFMD (2011/61/UE) | Europea | Gestores de fondos alternativos: hedge funds, capital-riesgo, inmobiliario. |
| Organismo supervisor | Nacional | CNMV — autoriza, registra, supervisa y sanciona. |
C Fondos vs Sociedades de inversión — diferencias clave
La diferencia entre fondos y sociedades de inversión es una de las preguntas base del examen EIP de EFPA. La terminología precisa es fundamental: confundir partícipe con accionista, o participación con acción, descarta la respuesta.
| Aspecto | Fondos de inversión | Sociedades de inversión (SICAV) |
|---|---|---|
| Personalidad jurídica | No tienen | Sí — Sociedad Anónima |
| Inversor | Partícipe | Accionista / socio |
| Instrumento | Participación | Acción |
| Representación legal | Sociedad Gestora | Consejo de Administración propio |
| Capital | Variable por suscripciones y reembolsos | Variable (SICAV) entre capital mínimo y máximo estatutario |
| Cotización | No cotizan — se opera vía gestora al VL | Sí — obligatorio en BME MTF Equity (antiguo MAB) |
| Valoración | VL diario calculado por la gestora | VL diario + precio de cotización |
| Fiscalidad traspasos | Diferimiento fiscal entre fondos UCITS | Mismo régimen si cumple requisitos |
- Límites al partícipe/accionista: nº mínimo de inversores (100 en fondos tradicionales, 25 en IIC de Inversión Libre, requisitos específicos en SICAV). Garantizan el carácter colectivo.
- Límites de inversión de la IIC (regla 5/10/40 UCITS): máximo 5% del patrimonio en un único emisor; se puede ampliar al 10% siempre que la suma de estas posiciones no supere el 40% del patrimonio total. Garantiza la diversificación.
D Elementos intervinientes: Gestora, Depositaria y CNMV
Toda IIC se sostiene sobre un esquema tripartito: una sociedad gestora que toma las decisiones de inversión, una entidad depositaria que custodia los activos y vigila, y la CNMV como supervisor. La ley exige independencia entre gestora y depositaria para evitar conflicto de interés.
| Aspecto | 🏢 Sociedad Gestora (SGIIC) | 🏦 Entidad Depositaria | ⚖ CNMV |
|---|---|---|---|
| Función principal | Administrar y representar la IIC. Decisiones de compra/venta, ejecución de la política de inversión y cálculo del valor liquidativo. | Custodiar los activos del fondo. Controlar y vigilar la actuación de la gestora. Ejecutar pagos y cobros. | Autorizar, registrar y supervisar las IIC. Vigilar el cumplimiento normativo e informar al inversor. |
| Obligaciones | Definir política de inversión, redactar folleto y DFI, publicar informes periódicos, calcular VL. | Verificar el cálculo correcto del VL, controlar suscripciones y reembolsos, informar a la CNMV de irregularidades. | Llevar el registro oficial, autorizar a gestoras y depositarias, dictar circulares, ejercer potestad sancionadora. |
| Responsabilidad | Ante los partícipes por daños derivados de mala gestión o incumplimiento normativo. | Ante los partícipes por pérdidas en la custodia o por no ejercer adecuadamente su función de vigilancia. | Organismo público — no responde civilmente ante el partícipe. |
| Régimen sancionador | Sanciones CNMV: leves, graves y muy graves. Multas, inhabilitación y revocación de autorización. | Sanciones CNMV y obligación de reposición de activos en caso de pérdida injustificada. | Dicta las sanciones. No es objeto de sanción. |
| Independencia | Obligatoria respecto a la depositaria (artículo 68 Ley 35/2003). | Obligatoria respecto a la gestora. | Independencia orgánica e institucional. |
E Información al partícipe — antes, durante y después
La normativa de IIC articula el derecho a la información del inversor en tres momentos: antes de contratar (para decidir con conocimiento), al contratar (para verificar idoneidad) y después de contratar (para seguir la inversión). Cada momento tiene sus documentos obligatorios.
| Momento | Documento | Contenido clave | Frecuencia |
|---|---|---|---|
| 🔵 PREVIA a contratar | DFI / KIID Documento Fundamental para el Inversor | Política de inversión, perfil de riesgo (1–7), costes, rentabilidades históricas. Máximo 2 caras A4. | Actualizado anualmente |
| 🔵 PREVIA a contratar | Folleto completo | Descripción detallada de la gestora, depositaria, comisiones, fiscalidad, política de inversión y reembolso. | Actualización periódica |
| 🟠 AL CONTRATAR | Test MiFID Idoneidad o conveniencia (KYC) | Perfil del cliente: conocimientos, experiencia, situación financiera, objetivos y tolerancia al riesgo. Es el procedimiento KYC aplicado a la inversión. | En cada nueva relación |
| 🟣 PERIÓDICA | Informe trimestral | Composición de la cartera, rentabilidad acumulada, comparativa con benchmark, cambios relevantes. | Cada 3 meses |
| 🟣 PERIÓDICA | Informe semestral | Balance, cuenta de pérdidas y ganancias, cartera completa y política ejercida en el período. | Cada 6 meses |
| 🟣 PERIÓDICA | Informe anual auditado | Cuentas anuales auditadas, informe del gestor, perspectivas y cumplimiento de la política. | Anual |
| 🟣 PERIÓDICA | Estado de posición | VL actual del partícipe, nº de participaciones, valor de su inversión. | Mensual / trimestral |
| ⚠ EXTRAORDINARIA | Hecho relevante | Cambio de gestora o depositaria, modificación de política de inversión, comisiones, fusión o escisión. | Según necesidad |
Preguntas tipo examen resueltas
Tres preguntas reales del banco de examen del EIP de EFPA y del EFA de EFPA sobre el marco legal de las IIC.
📋 Pregunta 1 · Funciones de la Sociedad Gestora
I. Gestión de capital por cuenta de terceros.
II. Determinar diariamente el valor liquidativo de las participaciones.
III. Publicación de los ratios financieros del Fondo.
- I, II y III.
- Solo I.
- Sólo II y III.
- Sólo III.
✓ Respuesta correcta: a) I, II y III
Las Sociedades Gestoras de IIC (SGIIC) son entidades encargadas de administrar, representar y gestionar las inversiones de los fondos que supervisan. Tienen tres funciones clave:
I · Gestión de capital por cuenta de terceros: toman decisiones de inversión en nombre de los partícipes siguiendo la política del fondo.
II · Cálculo diario del valor liquidativo: obligación legal — el VL se publica cada día para permitir suscripciones y reembolsos al precio correcto.
III · Publicación de ratios financieros: dentro del deber de transparencia e información periódica (informes trimestrales, semestrales, anuales).
Las tres son funciones propias de la gestora — no existe una que corresponda a la depositaria o a la CNMV.
📋 Pregunta 2 · Capital-riesgo e IIC cerradas
- Un fondo abierto de renta fija, que da liquidez diaria a sus partícipes.
- Un ETF temático sobre tecnología, que replica un índice.
- Una institución de inversión colectiva cerrada que actúa como canalizador de financiación empresarial.
- Una SICAV tradicional con elevada liquidez y enfoque conservador.
✓ Respuesta correcta: c) IIC cerrada como canalizador de financiación empresarial
Las sociedades de capital-riesgo (SCR) son instituciones de inversión colectiva cerradas reguladas por la Ley 22/2014. Sus rasgos esenciales:
- Invierten en empresas no cotizadas con alto potencial de crecimiento.
- Mantienen las inversiones a medio/largo plazo (5–8 años típicamente).
- Buscan impulsar el desarrollo empresarial y desinvertir con plusvalías.
- No ofrecen liquidez diaria — carácter cerrado.
Actúan como instrumentos de financiación alternativa para startups y empresas tecnológicas.
Error frecuente: confundirlas con ETF o SICAV, que son vehículos abiertos y líquidos.
📋 Pregunta 3 · Número mínimo de accionistas en IICIL
- 1
- 25
- 50
- 100
✓ Respuesta correcta: b) 25
El número mínimo de accionistas para una IICIL (hedge funds españoles) es de 25, según la Ley 22/2014 de entidades de inversión colectiva cerradas.
Este umbral contrasta con los fondos de inversión tradicionales (UCITS), que exigen un mínimo de 100 partícipes. La menor exigencia en las IICIL permite crear vehículos más especializados y flexibles, aceptando a cambio un régimen más restringido en su comercialización (inversor cualificado, ticket mínimo de 100.000 €).
Para memorizar: 25 en IICIL · 100 en fondos tradicionales · SICAV requiere 100 accionistas con inversión mínima para el régimen fiscal del 1%.
Temas relacionados — Módulo 2
2.2 Valor liquidativo
NAV, TER, comisiones2.3 Tipos de fondos
Clasificación y activos2.4 SICAV e IIC cerradas
Capital-riesgo, FILPE2.5 Hedge funds
Estrategias IIL2.6 Estilos de gestión
Active share, TE2.7 Selección de fondos
Sharpe, Treynor, JensenÍndice Módulo 2
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